# 四、金融风险

金融创新，本质上都是用更少的抵押品来撬动更大的资本规模，这是资金利用效率提升的体现，通常会带来更高的收益率。同时也容易形成更大规模的债务。这些在债务在清算的时候，容易形成连锁反应，导致金融风险。

对于链上金融这么一个宽松的环境，加杠杆是一件很容易的事情。但是杠杆并不一定代表风险，通常去杠杆的背后往往都有公允价值的变动，也就是泡沫破裂导致的连环债务清偿。

但是在区块链的世界中，所有的资金流向都是清晰可查的，什么样的资金流到什么样的资产手中，都能清晰可查，这意味着，如果一项金融杠杆的背后，并没有相应的公允价值变动，或者有足够的抵押品cover风险，那么这项杠杆资金的风险就有可控性。

### 一、金融杠杆风险

* **DeFi 杠杆与底层资产**
  * 进行 DeFi 活动的时候，如果自己的底层资产，其头寸持有方向性敞口的时候，一定要注意其日常的波动大概是什么样，而且这种波动可能不具备周期稳定的特征。
  * 比如同样是进行合约套保操作，套保BTC和ETH的风险，就远小于各种空气币、土狗币等。
  * 远离过高杠杆的合约赌博
* **DeFi 乐高与套娃**

<figure><img src="https://1018160791-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FEqXWwsZyQLaBnsEGhxUh%2Fuploads%2FWhqHZFzFlmYtclJVOJYx%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=5de92b2d-c6fe-4138-9222-55bcd88f92e9" alt=""><figcaption><p>DEFI 乐高</p></figcaption></figure>

* 在链上金融，DeFi 的各个协议，可以通过彼此调用API，实现模块化的互相操作，形成多个 DeFi 协议之间容易互相堆叠，这就是常说的DeFi 乐高。如果某一个DeFi 项目，需要多个协议之堆叠，则需要看清楚整个堆叠中，哪个协议相对比较脆弱，容易脱钩导致整套策略发生连锁反应。
* 比如在抵押稳定币USDC，借出其他代币的过程中，如果稳定币币价下跌，那么就会导致抵押头寸不足的情况，从而被清算。

<figure><img src="https://1018160791-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FEqXWwsZyQLaBnsEGhxUh%2Fuploads%2FwDAkO8Kgt1Bsark9w8EG%2Fimage.png?alt=media&#x26;token=e5782e5f-ac57-420e-a314-43831f5fb56f" alt=""><figcaption><p>USDC 在硅谷银行危机期间短暂脱钩</p></figcaption></figure>

### **二、流动性风险**

* **链上流动性极度紧缺**
  * 系统性风险的特征之一，就是流动性极度紧缺。比如在 FTX 和 LUNA 算法稳定币倒闭后，造成链上大规模流动性紧缺，从而衍生出多个交易所流动性紧张，被挤兑倒闭的情况。
  * 遇到链上极端情况的时候，就应该将资产换到流动性最好的资产上吗，比如BTC、ETH、稳定币等，并且存托在自己的加密钱包里面。
  * &#x20;所有的系统性风险在发生前都有特定的征兆。风险控制的核心还是要前置风险考量，避免在一个过于亢奋投机的市场环境中做出很多高杠杆的投资行为。
* **庞氏结构与庞氏骗局**
  * 加密行业由于其代币经济的特性，让项目能够很早期就参与，所以早期激励机制非常重要，这也就很容易形成了庞氏结构，越早参与，获利越多，庞氏结构能够带来很强的流动性，但是庞氏结构不等于庞氏骗局，骗局最后都会消亡，但是庞氏结构只是很有可能推高后期参与成本，最后形成价格高企坍塌，如果能够重新回来，则就像周期一样周而复始。
  * 所以在 DeFi 领域，在庞氏结构的金融，主要识别的风险就是高位价格和会消亡的骗局，关键是关注底层生息资产是什么，**庞氏骗局的核心在于无底层生息资产。**
* **DeFi 资金池深度不足**
  * 链上金融通常采用所谓的 AMM 自动做市商机制，用一个 X\*Y=K 的恒定积公示来表示，不管是交易币对，还是实时浮动利率都沿用类似逻辑。
  * 所以，相比于传统金融的中央限价订单模式，链上金融有时候会出现单个资金池流动性不足，市场深度不足的情况，倘如一次交互太多资金，会产生巨大的市场冲击，导致本来是盈利的投资，最后变成了亏损的投资。
  * 举个例子，孙宇晨在利率互换协议 pendle 里面，本意打算将自己190 ETH，买入23天，年化20%的固定收益，但是因为资金过大，同时没有使用限价单买入，而是直接市价单买入，市场冲击过大，最后导致利率从 20% 倒挂到-10%，最后这笔交易反而损失了 18个 ETH。

<figure><img src="https://1018160791-files.gitbook.io/~/files/v0/b/gitbook-x-prod.appspot.com/o/spaces%2FEqXWwsZyQLaBnsEGhxUh%2Fuploads%2FfVpboRbztMTv3zeA0rUP%2F%E6%88%AA%E5%B1%8F2024-07-31%2001.10.21.png?alt=media&#x26;token=1bb7a793-a6fc-4c97-947b-1cbff01bf33c" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

* **公链流动性不足**
  * 有些公链的资金池有很高的收益率，但是流动性深度很差，一旦大规模资金进去，不仅收益率会被极具拉低，还会因为池内资金不足，而出现无法提取，只有资产记录在上面的情况。
  * 所以，同样是USDC，在不同的链上，也有不同收益率和深度，链上的整体流动性都呈现一个碎片化的状态，总的来说，TVL越高的链，流动性相对更足。

### **三、法律层面的金融风险**

* **非法金融活动**
  * 加密行业和加密货币，以及是以此为基础的 DeFi，是一个极其新兴的行业，尤其是他经常会跟很多国家的法律法规有冲突。所以一定要在法律可控的范围内进行投资。
* **反洗钱**
  * 加密货币的匿名性导致容易触发反洗钱的重罪，这在国际法律都通用，所以很多人在法币与虚拟货币兑换的时候，不小心接触到诈骗资金、贪腐资金等黑钱，最终连带入狱。
* **出入金冻卡**
  * 在加密行业资金出入的时候，经常会遇到黑U和诈骗资金等，一旦接触就会导致自己传统金融个人征信出问题，严重的还会锒铛入狱，一定要小心黑钱问题。
