三、DEFI 的回报现金流类别

任何一类金融投资，都离不开对底层资产的穿透和审视，清晰的知道自己的利润来源，是投资能够盈利的前提。

站在链上金融 DEFI 的角度，真实现金流的来源种类较多，因为在传统金融的世界中，大多数普通散户投资人只能作为买卖双方参与，但是在链上的金融世界，可以作为链上交易流动性的提供者收取手续费，或者参与去中心化交易所的风控资金池等，多种方式获取投资收益。

链上金融与传统金融极大不同的一点是，所有的交易都在区块链上清晰可查，这保证对底层资产更容易的穿透审查。

主要的几类真实现金流

网络GAS费

• 基于 POS 网络的运行，通过参与节点质押，获取网络GAS的收益，已以太坊质押协议 LIDO 为例，通过质押ETH，获得stETH 质押token，拿到年化3.5%左右的收益，stETH 的token则可以在其他defi协议进一步做收益增强。

交易所手续费——两类

非对赌性流动性池

• 通过为交易所提供流动性（liquid provide, LP），获取交易所利润的分成。通常只能在去中心化交易所上作为LP，提供流动性。交易所的成交量越大，收取的手续费越多，分成获得的收益越多，但是作为LP 需要承受币价波动带来的无常损失风险。

对赌性流动性池

• 链上的交易所，通常会将一定的资金池释放给普通用户参与，用户通过参与交易所资金池，与使用交易所交易的用户对赌，在获取手续费的同时，暴露 profit and lose的敞口，比如 jupiter交易所的jup代币。

  也有的交易所，将其风控保证金仓位包装为收益型产品，用户参与保证金产品，为交易所的风控穿仓兜底，同时分享交易所的手续费。

借贷利息收益

• 通常分为抵押借贷和无抵押借贷，抵押的借贷的逻辑很简单，要么抵押某一类特定代币，要么是一整个代币池，通过折价抵押的形式作为担保，借款人赋予贷款人利息，利息通常由流动性紧缺程度浮动定价。

  无抵押借贷，则是更为多变的一种存在，比如通过DEFI协议进定利率互换，本质也是一种借贷融资利息的贴现。还有合约FUNDING套利，也是一种无抵押利息的变种，具体case需要具体分析。

空投Farming

• 在加密行业中，通过参与项目方一定的规则，获取项目方赠予的代币，被称为“空投”，本质是一种早期股权资产，获得的空投代币，通过在二级市场抛售进行变现。承接空投代币的人，有参与二级市场的散户，也有项目方自己做市商等。

真实资产上链收益（RWA）

• 比如国债类收益型产品，上链进行代币化后，讲收益分配给持有相应代币的持有人。

庞氏资金盘

• 并没有清晰的底层资产，靠项目方发行方给予收益返还，如果项目方也没有其他可以获取收益的方式，则大部分都是旁氏结构

二级价格波动收益

• 通过交易获取收益

协议代币收益

• 治理性协议代币，通过参与某些提案，分配项目协议收入等

总的来说，DEFI链上金融，其模块化的特征，经常嵌入其他链上项目中。而纵观整个加密行业，获取收益方法都可以归结为 交易、套利、空投、DEFI协议 这四类。